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Performance-Vergleich

Kommende Woche Dienstag verkündet auch das erste Schwergewicht im Wikifolio seine Q3-Zahlen – Hellofresh. Neben den Zahlen werden vor allem die Kommentare zur Entwicklung von neuen Initiativen wie Hellofresh Market, die Italienexpansion, Green Chef UK und Lieferkettenschwierigkeiten sowie steigende Inputkosten im Fokus stehen. In der vergangenen Woche verlor unser Wikifolio 4,7%, von 372,80€ ging es auf 355,16€. Der Vergleichsindex CDAX gewann 0,6%. Damit liegt die Underperformance aktuell bei 25,5% seit Jahresbeginn (YTD: -11,9% Wikifolio; +13,6% CDAX).

Teladoc: Q3-Zahlen

Als US-Unternehmen präsentiert Teladoc seine Zahlen zum abgelaufenen Quartal bereits vergangene Woche und der Markt hat darauf positiv reagiert. Dennoch habe ich einen Teil der Aktien verkauft und die Gewichtung von ca. 5% auf unter 2% reduziert. Dies möchte ich im Folgenden einmal erläutern:

Generell mache ich mir zu jeder Aktie regelmäßig einen Überblick über die wichtigsten Kennzahlen, Maßnahmen und Ziele, die für die langfristige Entwicklung des Unternehmens entscheidend sind und die ich zusammen mit der Bewertung des Unternehmens als Maßstab nehme, ob ich Aktien kaufe, verkaufe oder halte. Dies kann wie im Fall Teladoc auch bedeuten, dass ich Aktien – trotz positiver Kapitalmarktreaktion auf die Zahlen – verkaufe, weil meine eigenen Erwartungen enttäuscht wurden. Genauso gut kann es manchmal bedeuten, dass ich die Quartalszahlen positiv interpretiere (weil meine eigenen Zielsetzungen erfüllt wurden), der Markt aber erstmal eine andere Sichtweise hat – beispielsweise nach den Q2-Zahlen von Delivery Hero.

In meiner ursprünglichen Analyse zu Teladoc habe ich als einen der entscheidenden Punkte gesehen, dass die Übernahme von Livongo positiv verläuft und Teladoc seine eigenen Ziele in diesem Zusammenhang erfüllt. Bereits damals habe ich darauf hingewiesen, dass das ein potentielles Risiko sein könnte:

„Zudem besteht ganz konkret das Risiko, dass die Zusammenführung von Teladoc mit Livongo nicht so gut funktioniert wie erhofft. So könnte das Synergie-Potential sowohl auf der Einnahmen- als auch Ausgabenseite überschätzt worden sein oder es gibt andere Probleme.“

https://www.aktienalpha.de/teladoc-aktienanalyse/

Dies ist aus meiner Sicht jetzt auch eingetreten. Das organische Umsatzwachstum ist deutlich unter die prognostizierten Raten auf 32% gefallen, was ebenfalls eine deutliche Wachstumsabschwächung von Livongo inkludiert. Zudem liegt der Ausblick auf 2022 nur bei 2,6 Mrd. $ Umsatz (+18%), was deutlich unter den angepeilten 30% – 40% Umsatzwachstum + 100 Mio. $ Umsatz-Synergien (entspricht 3 Mrd. $) liegt. Dies lässt für mich nur den Schluss zu, dass das Management deutlich zu optimistisch bei der Übernahme war und die Integration schlechter vorangeht als gedacht. Ob dies nur kurzfristig so ist, oder ob auch die langfristigen Potentiale überschätzt wurden kann ich aktuell nicht beurteilen. Daher habe ich die Position reduziert, obwohl ich weiterhin vom digitalen Gesundheitsmarkt allgemein überzeugt bin. Sollten sich die Wachstumsraten wieder bessern (weil bsp. die Integration deutliche Fortschritte macht), dann könnte man wieder über eine Stärkung der Position nachdenken; aktuell sehe ich den fairen Wert jedoch aufgrund der gesunkenen Wachstumserwartungen eher bei einem KUV von 10 statt der Anfang des Jahres verkündeten 15 – 25.

Twitter: Q3-Zahlen

Goldrichtig erwies sich im Nachhinein der Verkauf der Twitter-Anteile noch vor den Zahlen. Diese haben den Markt ähnlich wie Snap aufgrund von den iOS-Änderungen und den schwachen Aussichten auf Q4 enttäuscht. Die Aktie verlor vergangene Woche ca. 12%. Auch diesen Wert behalte ich jedoch auf der Beobachtungsliste und könnte wieder einsteigen, sobald die sich die Werbepreise deutlich erholen oder die Monetarisierung der Nutzerbasis gut voranschreitet – ein Thema wo Twitter seit Jahren hinter der Konkurrenz liegt.